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钢铁:只待需求起 旺季仍可期
2018-08-19 08:13 新浪投资综合
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  来源:长江研究

  报告要点

  库存新高事出有因:高产量+需求延后+出口回流

  一二月经济数据的发布,合理解释了库存新高的起因:1、供给端前两月生铁、粗钢与钢材产量同比增速分别为:-1.7%、5.9%与1.9%。生铁产量增速的负增长反映了限产季对供给端的压制,但同时废钢添加比的提升也使得粗钢产量同比有了不小的增长;2、需求端来看依然稳健,受取暖季环保压力以及今年部分工人返程较晚等因素影响,需求的释放有所延后;3、现货价格之前的大涨导致一二月出口回流,前两月净出口同比下滑371万吨,而当前最新库存高点数据约4976万吨超过去年节后最高点约605万吨。在出口大幅回流且供给依然增长的背景下,库存有此表现,合乎情理。

  旺季缺口,重点需要关注需求复苏的力度

  从当前行业格局来看,旺季涨价依然值得期待:1、取暖季供给依然增长一方面导致了库存高增,另一方面也部分打消了市场对后期供给释放空间的担忧,最新2月粗钢日产量约232万吨,距离2017年6月的历史最高点约244万吨也相差不远。在没有大量新增产能且今年依然有3000万吨淘汰高炉产能任务的背景下,预计取暖季限产放开,对应供给增量的上升幅度有限;2、结构上来看,高炉开工率的回升将重新以铁水替代废钢,废钢的使用将部分从转炉添加转为电炉炼钢,对总量的干扰有限;3、从近期唐山、邯郸等地区限产方案力度提升来看,后期供给将依然处于高压之下,供给刚性或将成为常态。

  因此,需求的恢复成为接下来旺季开工最重要的变量,如果需求能够在此轮旺季开工中明显恢复,预计将从三月下旬开始呈现库存快速回落,钢价有所反弹的格局。

  密切关注库存变化与成交,旺季行情依然值得期待

  短期的变化主要取决于需求的恢复,这一方面需要观察行业内库存下降与成交数据的跟踪,另一方面又需要从其他行业比如水泥价格等因素佐证。在我们之前报告中曾提出观点“钢价影响绝对收益,盈利影响相对收益”,因此如果短期旺季行情驱动钢价上涨,当前板块依然具备博弈机会。而从中期角度来看,供给的刚性与需求的稳定将使得周期弹性较以往有所减弱,产量没有增长模式下,单纯指望吨钢利润扩大的增长模式注定中期业绩增长难持续,因此依然有内生增长动力的公司将具备中期配置与短期博弈的机会。因此,建议关注宝钢股份,以及低估值阶段性博弈的方大特钢、华菱钢铁、三钢闽光等。

  风险提示:

  1. 终端需求超预期波动。

责任编辑:牛鹏飞

钢铁 废钢 高炉

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